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三鼎控股债务危机连环局:结构化发债巨亏、私募代投、抵押陷阱…

 发布时间:2019-10-30 10:46:55     文章来源:互联网整理
 

《经济观察报》记者蔡跃坤、洪小棠、抵押贷款危机、结构性债券发行的巨额损失和该公司债券的严重违约之间有什么关系?

继义乌市第二大民营500强企业广信控股集团有限公司债务危机之后,三鼎控股集团有限公司(以下简称“三鼎控股”)也陷入债务困境。

9月6日晚,三鼎集团发布通知称,“17三鼎01”公司债券无法按时支付。“十七三零一”未能在转售到期日按时还本付息,规模为3.44亿元。主承销商为郭蓉证券有限公司(以下简称“郭蓉证券”)。

至于违约原因,三鼎表示,由于宏观杠杆降低、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多种因素,公司流动性问题和沉重的偿债压力导致公司无法按时偿还三鼎发行的公司债券(一期)本息。

据了解,三鼎集团是一家大型集团企业,主要经营尼龙、丝带等物理行业,还涵盖金融、跨境贸易、旅游等行业。其控股上市公司义乌华鼎尼龙有限公司,简称华鼎股份(601113.sh)。三鼎控股目前由丁治敏、丁艾露敏和丁俊民分别以货币资金出资,持股比例分别为34.00%、33.00%和33.00%。丁治敏是公司的实际控制人。

在三鼎违约背后,据记者多方面证实,三鼎在发行阶段参与了“相互持股结构性债券发行”模式,导致巨额亏损,并涉及私募“代理投资”利益链等问题。一些个人投资者通过二级市场进行投资,并参与了这一事件。

对此,记者致电三鼎集团副总裁兼首席财务官刘冬梅,试图了解具体情况,但对方没有联系。记者还联系了三鼎集团的真正控制者之一丁治敏。他回答说,“在不久的将来会有很多事情,所以我们会及时联系他。”

违约

三鼎集团有违约的早期迹象。

据各种消息来源称,三鼎控股已于2019年初与主承销商郭蓉证券沟通,将期限延长至一些债务持有机构,但遭到投资者拒绝。

债券的出售日期即将到来。据报道,第17届三年一度的砂光01。在第二年年底,它附有发行人调整息票利率的选择权和投资者回购的选择权。9月6日是第17届三月一日的返销日。在重返市场之前,9月3日,“17砂光01”的一位投资者告诉记者:“17砂光01债券将于周五回购。他已多次与发行人和承销商沟通,并回答说他无法保证债券的正常支付。”

9月6日,三零一年17日发生重大违约事件。对此,郭蓉证券相关消息来源回复称,郭蓉证券作为三鼎控股2017年向合格投资者公开发行公司债券的受托人,继续按照监管规定和与投资者的协议开展受托工作,积极维护债券持有人的利益。

“迄今尚未采取进一步行动。下周我们需要在公司层面做出决定。”上述与郭蓉证券有关的人士表示。2017年,除“17·3·丁01”外,3·丁控股集团还发行了“17·3·丁02”、“17·3·丁03”和“17·3·丁04”四种债券,总额20亿元。

9月4日,违约的头两天,联合信用评级有限公司(以下简称“联合评级”)将三鼎控股公司的长期信用评级从aa下调至A,“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”债券从aa下调至A;同时,公司主体和上述债务将被列入可能降低信用评级的评级观察名单。

根据联合评级,截至2018年底,公司限制所有权或使用权的资产总额为72.95亿元(其中投资性房地产50.31亿元,均受抵押限制),占当期总资产的31.26%,限制资产规模较大。债务总额为84.86亿元,占短期债务的61.49%。该公司流动性紧张,短期内面临偿还债务的巨大压力。公司2017年发行的“17 3丁01”、“17 3丁02”、“17 3丁03”和“17 3丁04”四期均将于2019年转售,公司面临更大的集中还款压力。

9月9日,联合评级将三鼎控股集团主体的长期信用评级从A下调至C;“17 3丁01”、“17 3丁02”、“17 3丁03”和“17 3丁04”的信用评级将从“一级”下调至“三级”;同时,公司主体和上述债券将从可能降低信用评级的评级观察名单中删除。

业内人士表示,尽管联合评级在违约前下调了债券评级,但其违约风险预警仍晚于预期。“此前,三鼎集团已经出现违约迹象。对评级机构的跟踪仍然有点晚,最终评级仍然是“a”。北京一家证券公司的一名债务承担者表示:“当然,这也与三德的账簿总体情况有关,这并不排除报表中的问题。”。

抵押风暴

据记者了解,在“17砂光01”回归之前,砂光控股曾承诺将其两家酒店抵押给债券以获得更多信贷,但后来取消了这一承诺,这令投资者感到困惑。

“17砂光01”的多名投资者告诉记者,在重返市场之前,砂光控股希望通过增加“17砂光01”的抵押担保与投资者进行谈判,希望投资者暂停或取消“17砂光01”的出售,但一些投资者拒绝了。

一位投资者表示,三鼎控股集团相关负责人希望投资者在对此次发行的债券进行抵押担保之前,暂停或取消“17三鼎01”的转售。然而,大多数散户投资者对三鼎集团的提议并不满意。

另一位私募股权投资者告诉记者,三鼎控股集团应首先担保“17三鼎01”债券,然后与投资者沟通,否则很难获得投资者的信任。

7月30日,在“17三定01”回归之前,三定控股集团宣布:“三定控股合法拥有的义乌开元杜明酒店和义乌万豪酒店的产权作为抵押物。目前,有银行项目贷款担保。这次增加的抵押物是按顺序设定抵押权,即郭蓉证券将按顺序作为抵押权人。担保品的详细信息应由后续公告决定。”

然而,8月31日,三鼎控股集团上市公司华鼎股份在《关于公司对控股股东占用资金情况进行自查的即时公告》中表示:“2019年1月至2019年7月,公司控股股东通过供应商和在建工程共占用596,905,244.51元(不含利息)。它占公司最新审计净资产的10.27%。"

华鼎股份宣布控股股东三鼎集团已经制定了返还占用资金的计划。义乌金融商务区内两家五星级酒店开元杜明酒店和万豪酒店的产权将作为占用资金的抵押。相关抵押程序正在进行中。

一些投资者告诉记者,三鼎集团首先向债券承诺两家酒店进行信用增级,然后违背了推迟抵押贷款程序的承诺,向上市公司承诺。

“结构性债务发行”巨额亏损

记者独家从与三鼎集团关系密切的几位人士处了解到,三鼎集团发行的四种债券都涉及结构性债券的发行,这与债券发行过程中采用的“相互持有结构性债券发行”模式不无关系。

三鼎集团的高级官员向投资者表示:“我们拥有结构性债券,支付了数亿美元。我们没有还钱!”

所谓结构性债券发行(structured bond issues),是指私募机构和承销商通过设计发行人自己购买的分级资产管理产品,实现债权发行的方式。此前,结构性债券发行主要分为三种模式:“发行人平仓买入”、“发行人认购资本管理不善后”和“发行人完全认购银行间回购融资”。

年初,由于流动性压力,三德债务的结构性账户也经历了异常的价格波动。在三鼎集团和承销商郭蓉证券未能及时披露的情况下,一些个人投资者通过私募产品间接涉足二级市场。

业内人士认为,与自我维持的结构性债券发行相比,相互持股结构性模式在吸引优先基金方面具有误导性,也容易加剧风险传导。在运作过程中,发行人与机构之间不乏退费等利益传递行为。

该人士认为,三重债券违约暴露的矛盾可能只是结构性债券发行混乱下风险暴露的冰山一角。

据记者了解,监管部门此前已对6月份以来非银行同业违约暴露的结构性债券发行现象和部分发行人间接自力更生的情况进行了彻底调查。

但是,三鼎集团参与的相互持股结构性债券发行不同于上述各种自我维持模式。这种模式是指两个或两个以上彼此独立的债券发行人,在机构的运作下,作为彼此劣质结构性债券产品的持有者,吸引优先资金进行债券发行并获得融资。

以三鼎集团为例。在相互持股模式下,三鼎控股将出资认购另一家或多家民营企业的次级债务管理产品,被认购方也将成为三鼎债务管理产品的次级持有人。

发行人发行的劣质基金不持有自己的债券,而是通过一种或多种产品持有其他债券的劣质等级北京一家私募股权公司表示。

解决办法

三鼎集团违约后,债券投资者无法联系实际控制人。然而,据记者了解,三鼎集团的实际控制人于9月11日出现,在违约五天后召开债券持有人沟通会议。

据悉,丁治敏及相关负责人已就债券支付问题与投资者沟通。丁治敏说,当地政府对解决债券问题给予了大力支持。作为偿还债券本金和利息的初步计划,三鼎集团将根据政府的政策,按照产权式酒店将义乌市开元杜明酒店和义乌市万豪酒店两个五星级酒店以及义乌市366亩工业用地分拆出售给浙江省小微创业园,增加其价值并提高其变现能力。然而,该政策的实施和兑现过程将需要2-3年。

然而,许多投资者的记者表示,他们对丁治敏的解决方案不满意。其中一名投资者告诉记者:“三鼎控股或恶意逃避债务令人怀疑,因为该公司的财务数据表现良好,但无法偿还3.44亿元债券。”

对于投资者的疑虑,记者询问了三鼎2018年度报告,了解到2016年至2018年三鼎实现营业收入105.43亿元、110.84亿元和125.39亿元,净利润分别为10.17亿元、7.78亿元和4.82亿元。此外,截至2018年底,发行人货币资金余额为19.11亿元,未使用信贷余额为18.88亿元。

对此,记者再次致电记者致电三鼎集团副总裁兼首席财务官刘冬梅,了解具体情况,但对方没有联系。

据一位参加债券持有人沟通会的投资者表示,义乌市政府也在就债券安排和支付问题与企业沟通。对此,记者致电义乌市金融办公室相关负责人,但对方没有回答。

至于丁治敏在会上所说的“我们希望三德控股能够落实相关措施,把保护债权人的切身利益放在首位”,几位债券持有人表示,他们仍有疑虑。

本文已被认证为“原创”,作者《经济观察报》访问了元本,向[3r 420l 5]查询授权信息。



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